蚂蚁数科携协鑫能科成立蚂蚁鑫能 推进能源智能化

过去一段时间，美元资产从全球市场“香饽饽”骤然变成(biànchéng)抛售对象(duìxiàng)，传统的避险资产美元、美债信用(xìnyòng)崩塌，不再受到青睐。许多市场人士纷纷喊(hǎn)出，全球资产轮动开始，建议投资者从美元资产撤离，转而投资欧洲资产和新兴市场资产。 而在美国、日本、欧洲都面临财政问题的背景下，仅就债券(zhàiquàn)而言，美债、日债(rìzhài)、欧债近期长端债券都表现出很大的波动，收益率攀升。在此背景下，新兴市场债券投资价值似乎(sìhū)得到凸显。 那么，新兴市场债券(zhàiquàn)投资吸引力何在？哪些(něixiē)具体的新兴市场经济体和行业企业最具投资价值？中国本土债券和中资美元债目前能投吗？就这些问题，第一财经(cáijīng)记者专访了瑞士百达资产管理新兴市场企业债联席主管兼(jiān)大中华区固定收益主管杨孝强（Cary Yeung）。 新兴市场债券投资价值凸显，关税政策(zhèngcè)影响有限 当前的全球资本市场(shìchǎng)，一方面，在“美国例外论”、美债信用、吸引力下降的背景下，新兴市场债券(zhàiquàn)投资机会凸显；另一方面，美国关税政策反复无常，以及(yǐjí)由此带来的美联储降息受阻，又被认为或不利于新兴市场。那么，新兴市场债券的投资价值到底(dàodǐ)如何？美国关税政策的影响到底有多大呢(ne)？ 杨孝强称(chēng)，整体来说，过去约10年，全球投资者都会买很多美元资产。但接下来，从美元资产慢慢分散投资到包括新兴市场在内(zàinèi)的(de)其他市场的趋势将持续下去(xiàqù)。该趋势对新兴市场本币主权债和企业债都也会有一个正面的影响。 “短期内，可能美元债仍有一点吸引力，因为它的(de)收益率还是挺高，目前大概达到逾(yú)4%。但中期来看，也就是从1年~5年或10年的时间区间来看，市场对(duì)美债和美元的信心，都会(huì)逐渐减弱，这将(jiāng)成为一种趋势。美元疲软的趋势不会改变，所以我们对新兴市场的债券持比较正面的看法(kànfǎ)，因为对于新兴市场本币债来说，美元相对新兴市场本币贬值，会对本币债有一个(yígè)正面回报的影响。”不过，他称，这是一个渐进式的、慢慢的进程，不会一夜之间达成，或一蹴而就，因此不会对美元或美债造成很大冲击(chōngjī)。 此外，他认为，对于新兴市场企业债而言，虽然这类债券大多数以美元计价，但很多发债主体(zhǔtǐ)都(dōu)在(zài)美国境外，所以如果全球投资者抱着长期分散(fēnsǎn)投资的目的，也会愿意把持有的美元债分散配置到新兴市场企业发行的美元债中。 杨孝强还认为，关税对新兴(xīnxīng)市场债券影响(yǐngxiǎng)有限。他分析称，在新兴市场企业债里，若分地区看，包括亚洲(yàzhōu)区、拉美区，还有东欧和中东区。从美国所谓“对等(děng)关税”的角度(jiǎodù)来看，对亚洲企业债影响可能(kěnéng)最大。不过(bùguò)，大部分亚洲企业都是(shì)本土主导，也就是着眼于本土消费和市场的，很少见到亚洲企业债市场上的发债企业，存在对美国大规模出口敞口的情况。因此(yīncǐ)，当下亚洲企业债券受到影响较大，但(dàn)这可能更多由市场情绪导致，属于技术性影响。长远来说，特朗普关税对亚洲和企业的冲击没有想象中那么大。“事实上，亚洲企业债的价格(jiàgé)此前虽然经历了较大的调整，但目前已反弹回所谓‘对等关税’宣布时的价格了，说明投资者在情绪过后，从基本面角度来评估，关税对亚洲企业债的影响并不是那么大。”他称。 哪些新兴市场经济(shìchǎngjīngjì)体具吸引力 在新兴(xīnxīng)市场债券(zhàiquàn)整体吸引力上升的趋势下，拉美债券，东南亚债券，以及印度债券都是瑞士百达较为看好的大类选择。 此前多年，拉美地区(lāměidìqū)各资产在美联储加息(jiāxī)的周期中受到的冲击比较大。而眼下，杨孝强称，可以从两个层面来看待拉美债券。从美元企业债角度看(jiǎodùkàn)，他称：“在拉美地区我们主要看信用利差。其中，高收益企业债的估值和溢价都很(hěn)高，尤其是将BB/B级的拉美企业债与其他发展(fāzhǎn)中市场或发达市场的同类债券比较，因此拉美地区的美元企业债估值吸引力其实很强(hěnqiáng)。” 从本币债角度看(jiǎodùkàn)，他称(tāchēng)，因为拉美国家(guójiā)比较多，我们对不同的(de)国家看法不同。但整体来说，在美元中长期贬值趋势下，我们整体看多或是至少对拉美本币债持比较正面的看法。背后的原因有很(hěn)多：我们对拉美许多国家的经济增长前景，目前预期都比较正面。同时，此前的美联储紧缩周期已经结束，对新兴市场(shìchǎng)的影响(yǐngxiǎng)也已告一段落。许多新兴市场经济体，包括一些亚洲及拉美国家，通胀(tōngzhàng)水平也控制(kòngzhì)得很好。所以他们不仅不会再进行货币紧缩，反而(fǎnér)会开始出台一些宽松货币政策，进行一系列降息。美元又存在长期贬值趋势，也令拉美新兴市场经济体放宽货币政策或降息，不再有后顾之忧。因此，经济前景和货币政策前景都相对有利于本币债。 再者，瑞士百达也(yě)看好印度债券。“印度国债也是比较有投资潜力的(de)。印度本土债券市场已经开始在(zài)国际化过程中慢慢落实，有好多全球债券指数已经纳入印度债券。长期来说，这会使得更多全球投资者被动投资印度债券。”他补充(bǔchōng)称，“如果从宏观大框架(kuāngjià)去看，印度仍是GDP增长较高的经济体(jīngjìtǐ)，从全球供应链分散化中得到的红利，也仍在进程中，比如苹果预计会投放更多资源在印度。” 对于印巴冲突对印度债券市场(zhàiquànshìchǎng)的影响，他认为，地缘政治风险在(zài)目前的全球背景下(xià)，不仅限于新兴市场国家和印度市场，而是每个国家或每个债券市场都会面临的问题。因此，基于国际化(guójìhuà)的债券市场、比较(bǐjiào)好的GDP增长情况、印度国债收益率也比较高，长远来说，印度债券市场的投资潜力也比较大。 最后，杨孝强也看好(kànhǎo)东南亚新兴市场的本币债和(hé)美元(měiyuán)债。他分析称，从(cóng)本币债来说，其实(qíshí)除了出口外，很多亚太和东南亚国家，也都拥有很大的本土消费市场，因此受美国(měiguó)关税影响(yǐngxiǎng)有限。东南亚经济(jīngjì)一段时间以来的经济增长都很不错，通胀也控制得挺好。只要他们的经济继续增长，通胀继续可控，美元也持续疲软，东南亚各国的本币债都挺有投资潜力的。在宏观基本面较好、货币环境较宽松的情况下，他们的收益率往往也较高，而且料将继续从全球投资者本轮从美元资产的分散投资中受益。 至于美元债，他认为选择就更多。具体而言，他称：“东南亚许多国家的各行业的企业，比如印尼、马来西亚的一些(yīxiē)地产公司(gōngsī)、消费公司，食品供应公司，他们针对的客户都是本土(běntǔ)(běntǔ)消费者，企业盈利仍然强劲(qiángjìng)。此外，马来西亚、泰国，还有东南亚其他国家的一些银行和(hé)金融机构，他们的重心也在本土市场，对出口依赖度较低。还有一些非银金融机构和本土中小型(zhōngxiǎoxíng)企业，比如TMT、能源、公共事业类(lèi)企业，这类企业基本面都很好，受到关税影响也非常轻微。上述行业企业美元债均存投资价值。此外，可再生能源(zàishēngnéngyuán)行业企业发行的美元债收益率也较高，受到许多外国投资者的青睐。” 如何(rúhé)看待中国债券市场 对于中国债券市场的投资价值，杨孝强坦言，中国债券虽说收益率(shōuyìlǜ)现在不高，但对中国债券的态度比较正面，因为从宏观基本面上，预计中国的低通胀(tōngzhàng)环境或(huò)将持续。中国央行(yāngháng)近期已经推出(tuīchū)降准降息(jiàngxī)等政策，预计之后还将持续。同时，与其他的新兴市场经济体一样，在美元中长期疲软趋势下，推行货币宽松不像之前那样存在较大顾虑，不用担心人民币贬值压力，因此货币政策可能还能再灵活宽松一些。 尤为值得一提的(de)是，他强调：“与其他(qítā)新兴市场经济体，甚至(shènzhì)和其他亚太经济体债(zhài)券的特性都不同，中国本土人民币债券过去5~10年的稳定性都很高。包括看货币的话，即便期间人民币可能存在一些波动，但与同期其他新兴市场经济体货币相比，人民币波动性其实相对也很低。因此，整体上，我们(wǒmen)认为中国本币(běnbì)债，其实是一种低波动、稳定的资产。其他新兴经济体本币债，比方印度、印尼本币债收益率可能比较高，但波动性也会(huì)比中国本币债大。” 基于此，综合考虑中国人民币债券的(de)基本面情况，以及目前存在各种不确定性的国际(guójì)环境，他称，相信会有(yǒu)一部分全球投资者，尤其是(shì)机构投资者，会将中国人民币债券视为一种虽然收益率不高，但可放入投资组合中，作为稳定器的长期投资的资产类别。 而对于中资(zhōngzī)美元债，杨孝强表示，过去，高收益的房地产(fángdìchǎn)企业美元债确实波动性较高，也一度导致投资者亏损较大，但这已经是过去式。如今(rújīn)，即使是高收益房地产债券中，市值也已跌至很低的水平。并且，目前中资美元债中，高收益债整体占(zhàn)比相当低，很大一部分都是高评级或投资级债券，对投资者来说，这是比较积极正面(zhèngmiàn)的。 此外，他称，一些(yīxiē)本土投资者(tóuzīzhě)也(yě)想分散投资，持有一些中资美元。同时，因为之前对中国(zhōngguó)债券态度偏谨慎，海外投资者此前对中资美元债持仓也不(bù)高。但之后，不论从中国宏观(hóngguān)情况，还是科技领域的发展来看，全球投资者对投资中国市场，不仅会关注股票，也会对中国企业债给予更多关注。这些海外投资者之后如果想投资中国债券，也会考虑布局部分中资美元债。并且，相较于其他新兴市场债券，中资美元债波动性也比较低。由于在(zài)中国境内发债的利率也比较低，更多企业也更愿意(yuànyì)选择在中国境内发本币债，而非离岸美元债。 基于以上种种，从技术(jìshù)面来看，杨孝强坚称，不论对中国本土投资者(tóuzīzhě)还是海外投资者而言，都(dōu)会想抓住中资美元债的投资机会，市场需求预期将较高。 (本文来自第一财经(cáijīng))